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    鐵投集團:一家依賴地產養活的公司

    發布日期:2021-07-03  作者:礦道網  瀏覽次數:1469
       近幾年來,我國鐵路投資規模快速增長,運營里程數逐年增加,高鐵投資建設和運營模式如何?除已經上市的京滬高鐵外,其他高鐵真的賺錢嗎?在2013年6月,帶著疑問,再次回顧與一家省級鐵路投資集團的業務合作。2000年以后,鐵路投資一般采用“部省合作”的模式進行,即由省級政府組建一個省的鐵路投資集團,再與鐵道部(鐵總)合資建設一省的高鐵項目,并與鐵道部(鐵總)合資建設一省的高鐵項目,股權比例一般為“部省合作”。
      回歸合作企業,由于行業地位和發展前景,外界一直認為該公司是AAA評級較高、展望穩定的香餑餑,但實際上維持公司經營的更多還是來自非鐵路業務。就鐵路投資而言,由于投資巨大,投資規模高達數十億,而且公司必須按項目進度和鐵總按比例落實資金到位,對現金流構成了一定的壓力;從項目收益看,公司除了在2013、2014年還能享受到數十億元的分紅,而且公司必須按項目進度和鐵總來落實資金到位。
     
      要解決上述問題,政府更多只能靠土地扶持。二是給公司提供一些高質量的征地拆遷項目,包括省會城市周邊的一級土地開發項目,保證公司收入穩定;另一方面,直接以一些優質住宅、商服用地作為出資注入公司,再由公司與地產企業合作開發,享受地產開發收益。
     
      因房地產業務融資受限較多,企業又通過設立貿易公司,依靠本地供應鏈資源進行大宗商品貿易,取得較大的銷售收入,維持微薄的盈利價差,再通過AAA集團擔保從銀行獲得短期貸款、票據、信用證等多種形式的貿易融資,充分做大資金池。
     
      有了水之后,企業再通過委托貸款的形式發放給下屬房地產開發企業,委貸利率大多保持在20-24%,期限1至3年不等。當資金不足時,上級AAA集團甚至會以股東借款的形式向貿易公司發方,補充池子中的水。這些年來,“委貸新規”一直沒有出臺,對委貸資金來源、用途是否合規的審核還比較粗放,尤其是在資金已與貿易的往來款混為一“潭”,雖然明眼人都能看出來,但經營主體可以輕易辯白。
     
      商業合作以來,公司也出現過一些風險,但都是貿易上的(以煤為付款對象違約),相反,房地產業務卻一直順風順水,對地產的委貸也沒出什么大問題。對鐵路投資的回籠遙遙無期,依靠房地產維持的模式還能撐多久,實在難以猜測,但可能這也是省級鐵投公司的現狀。
     
      二月份,國務院國資委發布了《關于加強地方國有企業債務風險控制工作的指導意見》,其中明確提出要“突出主業、聚焦產業,禁止過度融資形成資金無效淤積,嚴禁資金空轉等問題。早些時候國資委把重點放在國企改革上,對地方國企的監管也在逐步升級,風險逐步釋放總是好的,看“央地博弈”未來如何演繹。
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